全球经济的三种情景

全球经济的三种情景

作者:Nouriel Roubini

在过去几年中,全球经济在加速时期(当增长是积极的和强化的时期)和减速时期(当增长是积极的但是减弱时)之间一直在振荡。 经过一年多的加速,世界正在走向另一次放缓,还是复苏仍然存在?

自2016年夏季以来,目前经济增长和股市的上涨势头强劲。尽管英国退欧投票后短暂的打嗝,加速不仅遭受唐纳德特朗普当选为美国总统,还加剧了政策的不确定性和地缘政治的混乱局面。已经产生了。 为应对这种明显的弹性,国际货币基金组织近年来将全球增长描述为“新平庸”,最近升级了其“ 。

最近的增长是否会在未来几年持续增长? 或者世界正在经历一个暂时的周期性上升,很快就会被新的尾部风险所抑制,就像那些近年来引发其他减速的风险一样? 这足以让人想起2015年夏天和2016年初,当时投资者担心中国硬着陆,美国联邦储备委员会从零政策利率过快退出,美国国内生产总值增长停滞,以及低油价共谋削弱生长。

人们可以设想未来三年左右全球经济的三种可能情景。 在看涨情景中,全球四大系统性重要经济体 - 中国,欧元区,日本和美国 - 实施结构性改革,以促进潜在增长并解决金融脆弱性问题。 通过确保周期性上升与更强的潜力和实际增长相关联,这些努力将产生强劲的GDP增长,低通胀但适度上升,以及相对金融稳定多年。 由于基本面走强,美国和全球股市将达到新的高度。

在看跌情形中,情况正好相反:世界主要经济体未能实施促进潜在增长的结构性改革。 中国不是利用本月的共产党全国代表大会作为改革的催化剂,而是继续沿着过度杠杆和产能过剩的道路前进。 欧元区未能实现更大的一体化,而政治限制限制了国家政策制定者实施增长结构改革的能力。 由于供应方改革和贸易自由化 - 首相经济战略的第三个“箭头” - 失败,日本仍然坚持其低增长轨迹。

至于美国,在这种情况下,特朗普政府继续采取政策方针 - 包括 ,贸易保护主义和移民限制的减税政策 - 这可能会减少潜在的增长。 过度的财政刺激措施导致赤字和债务失控,导致利率上升和美元走强,进一步削弱经济增长。 触发快乐的特朗普甚至可能最终与朝鲜发生军事冲突 - 后来,伊朗 - 进一步削弱了美国的经济前景。

在这种情况下,主要经济体缺乏改革将使周期性上升受到低趋势增长的制约。 如果潜在的增长仍然很低,宽松的货币和信贷政策最终可能导致货物和/或资产膨胀,最终导致经济放缓 - 可能是彻底的经济衰退和金融危机 - 当资产泡沫破灭或通胀上升时。

第三种 - 在我看来,最有可能 - 情景介于前两种情况之间。 在增长和股市中,周期性上涨持续一段时间,受到剩余风向的推动。 然而,虽然主要经济体进行一些结构性改革以改善潜在增长,但变化的速度要慢得多,而且其范围要比最大化潜力所需的范围更为温和。

在中国,这种混乱局面意味着做足够的事情以避免硬着陆,但不足以实现真正的软着陆; 由于金融脆弱性未得到解决,随着时间的推移,困境几乎不可避免。 在欧元区,这种情况只会带来名义上的进一步整合,德国继续拒绝真正的风险分担或财政联盟削弱了对陷入困境的成员国进行艰难改革的激励。 在日本,安倍政府越来越无效,将实施最低限度的改革,使潜在增长率低于1%。

在美国,特朗普的总统职位将保持动荡和无效,越来越多的美国人意识到,尽管他的民粹主义借口,特朗普只是一个保护富人利益的富豪。 不平等上升; 中产阶级停滞不前; 工资几乎没有增长; 消费和增长仍然疲弱,仅接近2%。

但混淆的风险远远超出了平庸的经济表现。 这种情况不是稳定的均衡,而是不稳定的不平衡,易受经济,金融和地缘政治冲击的影响。 当这种冲击最终出现时,经济将陷入放缓,或者如果冲击足够大,甚至经济衰退和金融危机。

换句话说,如果世界确实简单地混淆,似乎可能会在三到四年内面临更加悲观的前景。 经验教训很明确:政治领导人和政策制定者都表明了确保更好的中期前景所需的领导力,或者下行风险将在不久之后实现 - 并对全球经济造成严重损害。

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